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豆棕、油粕供需現拐點 我對我的頭寸進行了這樣的調整
來源: | 整理:tlx365 | 發布時間: 2018-10-18 | 519 次瀏覽 | 分享到:
國慶節前,我總結了三季度油脂油料行情:




關于豆粕,我的觀點是:與其多豆粕,不如多豆一。




豆一也同樣可以享受到貿易戰的利多,而且今年國產大豆預計是減產的,它的價格也相對處于低位。因此做多它的性價比更高,即使貿易戰不打了,它也跌不到那里去,更安全。




關于油脂,我的觀點是:一個字,多!





由于馬棕(馬來西亞棕櫚油,以下簡稱馬棕)實際產量增幅低于USDA(美國農業部,以下都簡稱USDA)的預估,我認為USDA對全球棕櫚油的產量會下調;由于原油價格高棕油價格低,所以生物柴油利潤好,再加上印尼加大推行生物柴油的使用,我認為USDA對全球棕櫚油的消費會上調;從而期末庫存使用比會往下調,推動價格上漲。





因此,國慶節前,我的主要倉位是多油脂(菜油豆油棕油都買了),多豆一。節后表現還算可以。最初兩三天漲了2-3%,后面這幾天有所回落,對節前漲幅大約1-2%。


10月11日晚上,USDA發布10月供需展望月報,數據上發生了幾個較大的變化,預示著豆棕價差和全球油粕比出現拐點,豆棕價差不能繼續看擴了,應該開始看縮;全球油粕比也有可能要停止下跌,開始上行了。




我為什么做出這個判斷呢?





一是因為全球棕油庫使比大幅下調,新作庫使比從17.4%下調到14.4%,舊作庫使比從16.9%下調到14.8%。18/19年度全球棕油庫使比(新作)低于17/18年度,18/19年度全球豆油庫使比(新作)高于17/18年度。這個大格局有利于豆棕縮。(注:這是個重大轉變,之前幾個月是有利于豆棕擴)




圖1




二是全球植物油庫使比下調,全球總油料和全球蛋白粕庫使比上調,有利于全球油粕比上行。





 圖2





從年度變化上,18/19年度全球油料庫使比高于17/18年度,18/19年度全球油脂庫使比低于17/18年度,這個供需格局是有利于全球油粕比上行的。因為全球油料庫消比和全球油脂庫消比是油粕比的最根本決定因素:





 圖3


數據來源:USDA(2006年1月-2018年8月的月報,共計約150個樣本點)。





因此,從國際大格局上,豆棕價差下行、油粕比上行的基礎基本具備了。而最近幾天國內在交易11月份習特會有可能緩和貿易戰,豆粕1-5價差從10月12號的高點578跌到500以下,豆油1-5價差從10月8日的高點114跌到0以下,這些信號說明市場認為中美貿易戰很可能緩和,國內1月缺大豆的格局很可能轉變。那么,國內豆粕豆油的單邊價格也有下行壓力。





因此,國際國內的情況一配合,我對我的頭寸進行了調整:





一是將豆油1901的多頭移到棕油1905(馬棕12月的庫存壓力大,所以馬棕12月對4月貼水幅度大,國內棕油1-5價差也因此從成本推動上有下行壓力,因此1月弱5月強)。





二是開始布局豆粕1905的空單(均價2946),形成做多1905油粕比的格局。如果中國確定允許進口美國大豆,再加倉空豆粕1901。


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