所有工具都不保證盈利
天狼星商品期貨軟件官網LOGO
電話咨詢:期貨怎么炒,天狼星期貨軟件下載
高端大數據期貨軟件
專注國內商品期貨
 
操盤理念
資訊-金屬
期貨故事
資訊-能源化工
高清組圖
新手入門
資訊-農產品
高手進階
高端訪談
 
G20峰會在即,油粕該如何操作?
來源: | 整理:tlx365 | 發布時間: 2018-11-22 | 720 次瀏覽 | 分享到:
今年油脂油料一系列品種幾乎是基于中美貿易戰的基礎之上做的行情推演。像國內的豆粕、CBOT的大豆都是中美貿易戰的晴雨表。中美貿易戰對今年的期貨、股票投資以及整個金融環境具有重大的影響。


-01-


粕類供需要點分析





上圖是豆粕指數從去年下半年到今年的價格演變,以及和中美貿易戰事件時間點的對應關系。







從去年8月份開始,美國對中國開展301調查,豆粕當時處于近兩年相對低位。之后,豆粕因南美天氣炒作影響出現一波上漲,天氣炒作結束后,出現回落。






到了2018年3月,因特朗普發起貿易戰,刺激豆粕出現了明顯的拉升。之后,因情緒緩解,出現短暫回調,但是回調之后繼續跟隨貿易戰演變上行。






到了清明節后,根據當時盤面價格和利潤關系推演,即使在加征25%關稅的情況下,仍有進口壓榨利潤。因此,出現了產業套保盤,導致價格連續幾天出現回落。此時,因中美貿易戰并無實質進展,情緒漸漸被消化。所以,此輪回落一直持續至6月中旬。






6月15日,白宮宣布擬對華加征25%關稅,重新激燃了中美貿易戰。同時,中國也采取了相應措施。兩國貿易爭端正式開啟。此后,價格一直跟隨特朗普在中美貿易問題上的頻繁表態而反復波動,但整體向上演變。






到了9月份,因中美貿易情緒過于反復,市場交易資金開始疲勞。






9月18日,美國宣布9月24日起,對約2000億美元進口自中國的產品加征10%關稅,自2019年1月1日起上升至25%。并宣稱,如果中國針對美國農民或其他行業采取報復措施,將對約2670億美元的中國產品加征關稅,進一步激化矛盾,再次引起豆粕價格出現一輪上漲。






國慶節后,媒體稱中美兩國領導將在11月末G20峰會上會晤,有談判可能,緩解了市場情緒。所以,價格在拉到3500附近時,上漲停滯。


 


上圖是近一個半月的豆粕走勢圖。這波高點出現之后,中美媒體不斷釋放兩國領導人會晤和談的消息,導致空頭重新占據主導位置,價格出現回落并跌至炒作之前位置。尤其是,兩國領導人通話消息出現之后,連續幾日大幅回落。11月5日開始出現的一波小幅反彈,是因一名白宮官員稱貿易談判沒有實質進展,導致多頭資金重新進場。






之后因美國中期選舉一黨一院的結果,給特朗普的中美貿易政策帶來了不確定性,行情又出現了回調。11月16日,因美表示G20只會達成貿易框架,并不會有實質性結果,重新給了多頭進場機會,導致當天出現大幅拉漲。






這就是從去年到今年整個豆粕行情跟隨中美貿易問題的演變過程。






為什么中美貿易戰會對國內豆粕產生這么大的影響?






這主要是跟國內生產豆粕的原料供應格局有關系。目前,國內豆粕原料90%以上來自進口大豆。而進口大豆主要來源于三個國家:美國、巴西、阿根廷。季節性來看,10月-3月,全球大豆主要由美國供應;4月-9月,主要是由南美即巴西和阿根廷供應。






從近三年的進口大豆數據可以看到,10月-3月,從美國進口的大豆量平均在2700萬噸。也就是說,如果完全不從美國進口大豆,那大豆供應就會缺口2700萬噸。那這個缺口能否從其他國家或本國來彌補呢?


 






能夠最大彌補大豆缺口的是巴西——大約可供應368萬噸。巴西今年的大豆賣貨非常好。從往年數據來看,2018年巴西大豆出口到中國的量占比達到80%。巴西8月官方數據顯示,期末庫存還有921.7萬噸,9月出口了461.1萬噸,那么大致剩余尾貨460萬噸左右。假設80%出口至中國,即約有368萬噸左右可以出口到中國。


 


 


中國10-1月額外多買1160萬噸。目前已經采購的船期有730+580+570+480=2360萬噸,扣除傳統南美季節性進來的1200萬噸左右,那剩余大概2360-1200=1160萬噸左右的量是多買進來的,可以去彌補缺口。






其他國家剩余供應。俄羅斯大約50萬噸,烏克蘭約0.4萬噸,烏拉圭和阿根廷今年干旱可售不多,最多80萬噸,加拿大140萬噸,合計270.4萬噸。






國儲方面。假設進行拋儲,按往年拋儲速度40萬噸/月來算,10-3月大概可以成交240萬噸左右。目前有消息稱會進行拋儲,但是存在不確定性。






轉口貿易。被嚴令禁止,大豆幾乎不可能進來。對于往年幾個大的進口企業,海關會找企業負責人詢問,有沒有進口美國大豆,進口的南美大豆里有沒有摻雜美國大豆。在當前政治敏感期,沒有企業甘愿冒險去進口美國大豆。所以,轉進口這塊幾乎不可能。






綜上所述,可彌補的大豆供應量有370+1160+270.4+240=2040萬噸,而缺口有2700萬噸,仍有660萬噸缺口。






這660萬噸缺口能否用其他粕來彌補?






中國2017/18年豆粕產量大概有7600萬噸左右,巴西2017/18年豆粕產量大概在3350萬噸,出口大概1400萬噸。假設10月到3月占比30%,巴西可提供約45萬噸左右。






阿根廷2017/18年豆粕產量3040萬噸,出口大概2680萬噸。假設10-3月占比30%,阿根廷可提供約800萬噸。






目前,中國已放開東南亞地區國家的豆粕直接進口,但對直接進口南美豆粕沒有放開。那我們來猜一下會不會對南美放開呢?






假設中國放開豆粕進口,相當于南美會沖擊中國一半以上的大豆壓榨企業,會讓整個加工產業更加惡劣,這樣的損失可能更大。所以預計不太會直接放開豆粕進口。假設10-3月期間放開,那么擠出一半給中國差不多420萬噸左右,折合525萬左右的大豆。不過這種放開進口南美豆粕的可能性非常小。






再來看一下,前段時間炒作比較熱的飼料協要求降低豬禽飼料的蛋白比例的事情。


 


上面這張表,黃色部分是舊標準,黃色上面對應的是新標準。從數值來看,降低幅度并不大。只是把之前的低限值換成了現在的范圍值。比如仔豬配合飼料,舊標準中粗蛋白質》18,新標準是在17-20之間,也就是新標準限定了上限值。但是從飼料企業實際的添加需求來看,并沒有超出20很多。






所以,新標準對于飼料企業來說,不會造成豆粕大幅度減少。


 


此次降低標準主要針對的是豬飼料、蛋禽飼料和肉禽飼料。表中列示了不同的降低比例所對應的量。假設按照2%的比例下調標準,合計會降低飼料中蛋白量252.21萬噸,折合豆粕使用量為500萬噸左右,折合大豆約625萬噸。






這種大企業執行可行性高,小企業及散戶執行了有待考證。目前只有29家企業簽訂了新標準協定,有很多企業并沒有簽訂。簽約企業市場占有率60%,折合下來就是375萬噸大豆。最近調研過的幾家大型飼料企業,只有新希望有意愿去執行新標準,其他企業都在觀望狀態。若沒有企業帶頭去實際執行,其他企業應該也是不會執行的。所以,將蛋白標準這件事短期不會對豆粕產生很大的影響。






綜上,10月-3月,美豆缺口2700萬噸,其他可供應大豆量2040萬噸, 蛋白標準調降,可能降低大豆需求量375萬噸,放開豆粕進口,折合降低大豆525萬噸。






假設放開豆粕進口,美豆缺口可以被彌補,但這個存在不確定性,要看中國政府態度。






如果不放開豆粕進口,沒辦法彌補美豆缺口,將會有285多萬噸缺口。另外,9月底大豆和豆粕有一定的期末庫存,所以10月-3月這段期間的實際缺口將在300萬噸左右,不會出現斷崖式缺貨的現象,而是供需偏緊的格局。






豆粕成本變化






增稅之前,進口關稅為3%,加征關稅之后為28%,兩種關稅情況下的成本變化見下表:


 


CBOT大豆當前價格為900左右,那我們以900為例來看,在不加征關稅時進口美豆成本為2775,巴西大豆成本3180。巴西大豆成本遠高于美豆是因為中美貿易戰之后,巴西大豆坐地起價,現貨升貼水報價非常高。






在對美豆加征25%關稅時對應的豆粕成本為3720,這就相當于說,當盤面價格拉升到3700以上,即使加征關稅的情況下,仍是有利潤的。所以,可以通過成本去估算價格區間。






在當前以南美大豆進口為主的情況下,CBOT價格從800變動到1000時,進口成本是從2830到3550。這樣就可以大致推算出豆粕的一個價格區間。






再來看一下,其他粕的替代情況:






由于中美貿易戰的關系,國內豆粕現貨價格偏高,造成了其他粕的替代效應。從目前價格來看,性價比順序依次為葵花粕>菜粕>DDGS。






DDGS有國產和進口之分,但由于國產DDGS質量較差,飼料企業基本以進口DDGS為主,而DDGS主要從美國進口,鑒于中美貿易問題,進DDGS也受到了影響。所以,目前替代最明顯的就是葵花粕和菜粕。






葵花粕方面,前期有大量采購,但在10月份時并沒有到港,自11月中旬開始,才慢慢到貨。大部分企業買到明年1-2月,最遠到3月。


 


菜粕方面,菜粕添加比例的變化對菜粕的需求影響彈性非常大的,而菜粕的供應一般是固定的。菜粕添加比例的變化主要取決于價差關系。正常情況下,菜粕的需求量有800多萬噸,添加比例較低的情況下,需求在300萬噸左右。國內能提供的菜粕量可能就在430萬噸左右。






所以添加比例的變動對于菜粕供需格局的變動影響是非常大的,所以盤面來看,菜粕的變動比豆粕更為激烈一些。






菜粕庫存情況。


 


菜粕庫存今年有一個很大的改變,就是10月份時,沿海菜粕庫存出現了0庫存,當時盤面價格尤其是1月份表現的非常兇。到了11月份之后,隨著雜粕陸續到港,菜粕的需求有所降低,庫存量才慢慢回升積累。對于后市菜粕庫存,仍預計回升,但前提是中美貿易戰維持現狀。






粕類總結
广东36选7开奖结果