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鄭棉:本身短期驅動邏輯弱化,宏觀風險微觀具現化
來源: | 整理:tlx365 | 發布時間: 2018-11-29 | 573 次瀏覽 | 分享到:
近期其實從鄭棉的本身狀況來看,僅僅從技術上來看的話,下行的趨勢依然是沒有明確的完結信號的,特別是近期可以看到,1901持續的減倉,但是1905是持續的增倉,市場對于遠期的宏觀對于需求端的影響預期更加悲觀,所以主動在低位增倉空單打壓。實際上呢,之前筆者也說過,在這樣的價格位置,隨著新疆北疆收購結束,成本固化,那么陳棉倉單的性價比是已經有體現了,這個問題從1901本身的走勢上來看,也能看出來,表現的比1905更加抗跌。






在圖中紅圈位置,其實市場對于倉單的興趣度已經體現出來了,并且倉單的流出速度上面也明顯可以看到。






不過可惜的是當前的矛盾開始外移化,之前筆者在文章和采訪里面提到的棉花本身的矛盾在當前整體環境下顯然有點被壓制的意思。很顯然的是,之前下跌更多的主動驅動力在于鄭棉陳棉倉單沒有性價比,然后導致多頭資金面對巨量的倉單有點有心無力,只能消極撤退的意思。






但是隨著時間推移,當前已經接近12月,也就是已經有4個月的時間貼水,大致已經接近480,而倉單的主體結構目前來看,主要是2129,3129,2128等品級,按照上個年度的鄭商所升水標準,大約也就是300-500,很顯然,時間貼水已經覆蓋了這部分倉單的升水,何況現在以901合約14500附近的價格,較新棉而言顯然是有明顯的性價比的,如果按照最終交割的時間來看,也就是2130和1129這部分可能難以全部覆蓋,其他的慢慢的都會體現出性價比來。但價格低了也就問題不大了。所以明顯實體對于倉單的認可度在上面的那張圖中表現出來了。






至于有人說新棉倉單越來越多,這部分只是注冊了,根本沒套保,暫時對市場沒啥影響,只有當市場反彈到這部分倉單成本線上方,有了一定的利潤才會成為真正的壓力。所以說到了這樣的時間點,鄭棉本身的短期的驅動力是基本接近尾聲了。






但這只是鄭棉本身的問題,現在的大問題是宏觀,這個我在之前的文章也提到過,風險就在于宏觀,并且宏觀的風險當時在宏觀層面上已經有所體現,P2P的爆倉跑路,比特幣等區塊鏈概念的崩塌。信貸的收縮是這個杠桿資產社會最大的問題,這個其實本質上美聯儲的縮表和中國央行的信貸收縮沒有太大的區別,帶來的直接影響就是信貸擴張時期不斷加杠桿發展的主體,現在出現了非常嚴重的危機,只不過美聯儲影響的主體以國家計量,而中國央行影響的主體是以企業計量。因為本質上當今社會的發展都是依賴杠桿,依賴債務。






以前有句話,“做生意,誰會用自己的錢?”確實,誰會用自己的錢,按照一向的觀念,都是存錢,消費,生產,貿易,然后發展,但是在社會發展的過程中產生一種東西,叫做信用,這是個好東西,本質上貨幣就是一種信用。但是信用這個東西建立起來困難,破壞起來極其簡單。以信用為基礎的資金融通就是債務,當信用濫用,得不到很好的償還的時候,信用鏈崩塌,就是債務危機。






現代社會的問題是,當借錢的時候,當然也有很多是有節制的,但是當這個問題擴散到全社會,就會體現出人的根本性,貪婪,能借多少借多少,借錢用來消費,用來進行不必要的生產建設,這必然會導致資金資源的過度配置,導致資金收益率下滑,所以還不出錢太正常了,怎么辦?繼續借新的債務,拆東墻補西墻,終于當作為最后借款人的央行不借錢了,整個社會就懵逼了,所以源頭出問題了,不管因為貿易戰也好,主動去杠桿也好,美聯儲縮表也好,反正我們當前看到的一個事實是,信貸收縮了,那么很顯然的一個問題就是,之前的一些過度債務必然面臨崩塌的結局。所以當前可以看到,比特幣繼續崩,因為它產生不了什么實際的東西,人家就叫虛擬貨幣,還指望人家能干嘛。也可以看到,各種炒作過度的高杠桿,高泡沫資產首當其沖,隨著原油的下跌,商品中化工品,工業品分崩析離。






當然宏觀的這些東西我也就是泛泛而談,肯定比不上專門研究的,不過大致有個判斷,看上面快拖到地板上的圖形就顯得很可怕了。但是具體落實到各個品種上看,其實近期可以明顯看到,雖然普跌狀態,但是明顯部分品種是相對抗跌的,棉花明顯可以看到,即使商品指數這么可怕的跳水線狀況下,棉花卻只是邁著小碎步緩緩下行,雖然行業內悲觀延續叢生,但是實際上近期商品加速下跌的期間,棉花901僅僅跌了200多,905因為本身給予的升水較高,跌了400多。宏觀這個大邏輯直接的影響還是高杠桿高泡沫的資產,大家都說經濟危機來的時候,都應該跌,但是具體到實際的邏輯落實其實仔細去思考還是又很大的不同。






例如2008年的金融危機主要是國外美國的次貸危機爆發,然后影響到國內的股市,商品,股市和商品的反應相對有一個滯后性,但是此次狀況有點不一樣,因為貿易戰的關系,其實部分農產品,在宏觀的狀況只是露頭的情況下,其實已經充分兌現了預期,于是比方棉花,其實是商品中最先進入下跌趨勢的,所以當商品整體開始開始下跌的時候棉花以及另外的一些農產品反而表現的比較抗跌。






但是宏觀繼續惡化對整個棉花市場真的沒有影響么?當然不是,但是宏觀差不應該僅僅是泛泛的,應該具體落實到行業內的,比方棉花的下游其實很早就體現出了這個狀況,整個棉紡產業鏈的下游,很明確的表現出原料端雖然采購已經非常謹慎,并且開機率已經往下走的情況下,但是成品庫存依然持續走高的狀態。這個是很明顯的產業往下傳導出了較大的問題,整體的渠道出了問題。






有人把下游和宏觀分開來說,但實際上對于行業來說,這兩個很難區分開來,宏觀的走壞主要體現在市場流動性的變差,企業融資能力的減弱,一方面導致企業購買力的下滑,一方面導致企業抗風險能力下滑。






實際上近期經常聽到的一個問題是進口棉的港口庫存高企,類似之前的進口紗庫存上升,最終因為信用證到期,不得不降價甩賣,導致了一波直接的對國產紗的價格沖擊。雖然按照棉花信息網的統計,整體保稅區庫存十月份是27.65萬噸,但是實際上按照青島貿易商的說法,光青島整體庫存就在30萬噸以上,其實這個是符合判斷的,為什么?










因為按照棉花信息網的統計表格來看,包括實際的外商報價來看,現在的外棉就是沒有性價比,現在主要多數的還是此前下發的80萬噸滑準配額,按照這個稅率來看,印度棉都還是新疆棉便宜,哪來什么清關動力?最近也就是部分不得不低價賣的澳棉有一些成交。說這些想說啥,其實就是想說,其實宏觀上對企業融資能力和流動性的影響,已經開始在貿易商之間具現化了,不再是一個很宏觀的概念了,雖然之前青島部分貿易商在前幾年賺了錢,但是現在融資環境極差的情況下,一旦遭遇到這樣的內外交困的狀況,就面臨各種被追保證金,一旦沒有新的資金進入,甚至被強平的困境了。






而這樣的困境現在只是局部出現而已,一旦擴散化,會導致不理性的交易行為和價格出現。包括強平,或者跨品種貿易商之間不惜成本拋售其他品種來填補面臨強平品種的保證金,同樣,因為期貨上是更加典型的保證金交易,所以自然如果同時配置了棉花和化工品,如果化工這樣大跌的情況下,如果是多單,可能也面臨同樣的窘境。當然外棉貿易商的強平主要影響的是美棉期貨。






當然上面的情況只是在貿易企業或者投機資金內部,但是如果繼續引申,當前按照紡紗來看,32S還有微利,還沒有到這樣的狀況,但是如果宏觀繼續惡化,那么勢必也會出現類似的狀況,而如果看到別的企業可能最后難以履約或者面臨這方面的風險,企業的謹慎情緒攀升,市場成交勢必更差,更加影響到信心,形成負反饋。






當然目前還只是看到局部的這樣狀況,但是不得不防這樣的情況出現。昨天在看風味人間,講到其中一個人物,二十年前,餐館開遍香港九龍,然而九七年金融危機爆發,一夜之間回到解放前,忽然警醒,經濟危機如果完全爆發,不就應該不少企業出現倒閉破產么?這不是啥危言聳聽,而是一次次重演的現實而已,所以即使當前只是有一些跡象,但擺上預案是必要的。






那么回歸到棉花上面,其實有些東西我們是注意到了的,比方新疆整體的可能較去年減產,甚至國外,美國,印度,巴基斯坦,澳大利亞都有可能出現不小幅度的減產。






另外我們也注意到,隨著印度國內棉價近期持續下跌,市場價格勢必越來越接近MSP的保護價。因為盧比的最近大幅反彈,按照美元折算的MSP價格已經和印度國內價格折算價格相差無幾了,這個時候就需要關注繼續往下跌能不能觸發印度的MSP最低保護價收購了,一旦觸發,那肯定是較大的支撐。






當然如果時間繼續往后延,這個效力就會減少,因為印度棉花上市量可能越來越少。但是很顯然,目前這些因素可能帶來的供需力量的變化還只是停留在水平面以下,就好像兩個人摔跤,一個人被摔倒在地,你能說他沒有力氣,沒有反抗么?當然不能,但是事實就是當前被另一個人壓倒在地上動彈不得,現在這些東西都被更大的矛盾壓制而已。






毫無疑問,如果繼續下跌,宏觀的因素的微觀化是主要原因,從本行業來說屬于被錯殺,但具體有多少幅度,我們很難說得清楚,只能走一步跟蹤一步,特別對于投資交易來說,僅僅因為利多利空因素或者某些數據莫須有的關聯,就作為投資依據,是非常致命的。






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