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李蓓:為什么我放棄交易螺紋鋼?
來源: | 整理:tlx365 | 發布時間: 2018-12-04 | 417 次瀏覽 | 分享到:
上個月螺紋鋼期貨價格大跌,很多人都以為有我的一份。這周末唐山現貨市場暴動,線材價格大漲300,今天早上期貨價格大漲,又有一些人問我觀點,不知道是不是默認我有空倉,擔心我受傷。






雖然我多次公開發表過對螺紋鋼的看法,上半年也曾經成功做空螺紋大賺。但其實這一波跟我真的沒關系。對于螺紋鋼期貨,我改做吃瓜群眾已經有些日子了。






我對螺紋鋼還是有感情的,螺紋鋼期貨上市的第一天,我就參與了交易。






2009年初,因為看到強力的財政刺激和信貸刺激,我判斷工業品的需求會明顯上升,價格也會從金融危機后的低點大幅上漲。當時我在公募基金做研究員,力薦公司買入了大量的煤炭股。同時得知螺紋鋼期貨很快會掛牌上市,我就去給自己開了一個期貨賬戶。螺紋期貨上市第一天,就買了不少。幾個月后,螺紋鋼漲了超過1500塊,噸鋼利潤大于1000,我逐漸平多反手做空,然后螺紋鋼又跌回去1000塊。于是,在我交易螺紋鋼的第一年,也是我參與商品期貨交易的第一年,我就賺了五倍,最大回撤20%。可以說,這也是我后來從股票基金經理改行做宏觀對沖的原因之一。






但是,作為一名交易員,如果希望在市場上長期存活,感情可以有,執念不能有。






我上個月中在中信證券年會,展望2019年大宗商品市場的演講中,就有下面這段:


鋼材






鋼材放到壓軸,因為過去幾個月鋼材供應端上發生的故事實在太精彩了。






唐山是中國乃至全世界最大的鋼材產地。






在過去的幾個月,唐山對鋼廠的環保限產政策經歷了大于10次大變化,平均10天變一次。






每一份文件,都有可能是并不會被執行的,甚至當天下午收回的。


每一個傳言,都是有可能會被辟謠再坐實再辟謠的。






直到現在,我們依然不知道未來會怎樣?






限產還是不限產,至今仍然是一個謎題。










最近石油供應端出現了類似的故事,川普先是要制裁伊朗,然后又豁免。這是油價先暴漲再暴跌的重要原因。石油業內很多人很憤怒,說美國的公信力全無。我也受了小傷,但我很平靜,因為川普才玩一個來回,跟唐山政府的5個來回比起來,這個算什么?






全世界 心理素質最強大,風控能力最過關、博弈能力最強的 交易員,就是現在還活著的螺紋鋼交易員。


我的一位朋友,期貨市場最傳奇最成功的交易員(沒有之一)。他早在八月份,唐山剛開始折騰限產政策的時候,就放棄交易螺紋鋼了。他說:”這就不是市場經濟。”當時,我覺得自己年輕精力旺盛,基本面和政策跟蹤得緊,風控做得好,博弈能力強,金融工具的使用也熟練。總之就是覺得自己技術強活兒好,就算不是市場經濟,還可以繼續玩,4000以上反復試空。






后來,唐山的政策從一周一變發展到一日一變,然后發展到早上發一個文下午收回。再后面都不需要唐山政府了,市場自己玩起來:早上傳個一個謠言,中午辟謠,下午再反辟謠,第二天再反反辟謠。我反復被打臉,凈值持續小幅回撤。再加上需求端,地產的新開工也超出了我的預期,邏輯上可能有持續性。我痛定思痛,也放棄做空螺紋鋼了。那個時候,我突然意識到,8月份就放棄交易螺紋鋼的前輩,是多么的睿智。






我有另一位朋友,唐爾街首席交易員,我的視野范圍內是全世界對鋼材及鐵礦市場理解最深刻、交易做得最好的人。他也是4000以上開始試空,然后憑著堅定的信念,比我 更高 更好 更強 的技術,堅持下來了,上個月終于贏了。我向他表示祝賀,他說:“做得不夠好。雖然賺錢了,但是賺得很辛苦。”






政府在制定政策的時候,當然不需要考慮交易員們的感受。但是,如果最頂級的交易員們在政策多變無序面前都手足無措備受煎熬,實體企業當然就更是。






在我今年9月份曾經的,一不小心 10萬+,然后又被和諧掉的演講《當前的政策困局與資產價格》中,曾經分析過民間投資的環保困局:




民間投資的供給側困局






從2016年開始,環保持續升溫,環保是個長期利國利民的好事。但是最近的環保有點運動式政治化的特征,似乎有點過激了。






舉兩個例子,第一個是上市公司領域的。






有兩家上市公司:亞邦股份和輝豐股份,都屬于細分行業的全球龍頭,一夜之間都突然ST了。都是因為環保檢查不合格,上市公司旗下大部分工廠被勒令關停。






我支持和擁護環保。






但我相信亞邦和輝豐的污染情況過去幾年應該一直如此,沒有什么變化。之前地方政府默許著,保護著,甚至鼓勵著,讓它們成為了細分領域的世界第一。環保部門也讓他們通過了環評,上了市。一夜之間,突然翻臉要求全部關停,而不是提出改進環保的意見,給出1-2年的過渡期,讓企業逐漸解決問題。






第二個例子是唐山對鋼鐵企業環保政策的多變。






唐山是中國最大的產鋼市,一個市的產量超過美國一個國家。鋼鐵是唐山毫無疑問的絕對的經濟支柱。






在過去的1個多月,唐山對鋼鐵企業,基于環保的目的,要求減產停產的政策,發生了4次重大的變化。






唐山鋼鐵限產政策的變化:






7月底發文要求鋼廠高爐限產30%到8月底






8月10號發文要求限產比例從30%提高到50%






8月17號發文要求8月底不復產






最新變化9月唐山大部分鋼廠可以不再限產,部分鋼廠開始復產






對于高爐來說,停產復產都不是小事,每一次停產復產的成本都是千萬級的。唐山政府1個多月調整了4次限產政策,鋼鐵期貨和現貨價格隨著政策的每一次調整暴漲暴跌。包括生產企業在內的整個產業的參與者都手足無措,逆來順受。






上個月人民日報有一篇文章討論鋼鐵價格,其中有一段:“前不久河北省提出,對鋼鐵等重點行業企業按照排放績效水平實施差別化錯峰生產,對實現超低排放的生產線或設備原則上不實施錯峰生產等,這類差別化的政策就值得借鑒。”






我向唐山一家鋼廠的高管請教這一差別化政策后續的影響,這位高管告訴我:“我們自己的廠子在10月可以完成改造達到超底排放標準。但是對于是否能免于被停產,沒有任何把握,內心不敢有任何奢望。”






環保只是一個案例,類似運動式環保的供給側的政策,現在我們還有不少。在這種運動式政治化的供給側政策面前,工廠隨著可能被毫無預兆的關停,企業家面臨著高度的不確定性,沒有人敢做長期投資。






要在長期鼓勵民間投資,尤其制造業投資,必須廢除這種運動式的供給側調控,改成規則明確,程序透明,循序漸進。


到現在,環保的確是廢止了,基本完全不做了。但是,“規則明確,程序透明,循序漸進“ 卻是完全沒有的事。甚至,現在還變成言行不一,政令不行。






唐山明明發文要求11月1號限產,并且根據不同企業的環保程度,給定了差別化的限產標準,到最后,卻是完全落空。甚至,中間還重新忽悠了大家一次,11月初沒有限產,紛紛傳聞改到11月15號開始限產,然后再次落空。






于是,鋼材產量屢次刷新紀錄,到現在,比去年同期大幅增長10%。






于是,北京重新重度霧霾了。






但是,環保部好像也無所謂,綠水青山好像已經不需要再貪戀。






政策的極大幅度搖擺,且言行不一,政令不行。對無論交易員還是產業,這都是極大的不確定性。這就是鋼材市場恐慌拋售的原因。






其實靜態看,供需并沒有失衡,過去一個月,鋼材總的庫存依然在大幅下行。即便最后兩周,在下游大幅放緩采購的背景下,庫存也只是微增小個位數。






我相信無論鋼廠還是貿易商,他們的內心,應該是比交易員們要更加崩潰的,更加忐忑的。在這樣的環境下,無論環保還是不環保,誰又敢做長期投資呢?






說回我自己,雖然我對螺紋鋼有感情,但我只是一名宏觀對沖基金經理,并不是專職螺紋鋼交易員,我還有別的商品可以交易,還有股票和債券可以交易。






孫子曰:善戰者,無智名,無勇功






又曰:故兵貴勝,不貴久






現在的螺紋之于我,連黑格爾的“感性確定性”都沒有了,更不要說邏輯性和真理性。






作為一名專業的基金經理,我沒有必要一定要去啃螺紋鋼這塊硬骨頭,去打這種人人都關注的硬仗,更不應該跟它持久戰。我一點也不想給自己貼上“螺紋鋼女戰士”的標簽。






我工作的唯一原則:就是控制風險,降低不確定性,去把握更可靠的潛在收益。我不需要過量的多巴胺,只需要穩穩的幸福。






在這里,填一闕小詞,紀念再也回不到從前的螺紋君。









江城子


紀念螺紋鋼


十年交易黑色常


曾厚利,自難忘


絕代雙焦,鐵礦螺紋鋼


而今環保政策亂


朝發令,夕更張


官家博弈市場忙


節操碎,情緒慌


無名無功,愿做吃瓜郎


轉身股債PTA


不執念,螺紋鋼
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