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黑色系邏輯策略全梳理:利空題材加碼令現貨恐慌邏輯提前兌現,下周如何布局?
來源: | 整理:tlx365 | 發布時間: 2018-11-19 | 1441 次瀏覽 | 分享到:
邏輯策略:


摘要


一、產業短期利多兌現往壓力演變,現貨題材下跌壓力遞增;


        1、供應反彈題材已兌現,若無意外干擾利多已向利空演變;


        2、鋼廠庫存下周數據有起伏,但月底社會庫存有望迎來拐點;


        3、需求壓力從采購向成交過渡,需求下降幅度恐超預期;


二、現貨主跌開始兌現期現貼水第一階段修復;


        1、現貨利空題材分布點增多,先需求下滑壓力——后供應銷售壓力;


        2、期貨大概率維持“領跌—期現共振—出低點”的節奏。


        3、期貨今年最大價值是為冬儲庫存降成本,而非鎖定風險;


三、鋼廠利潤被進一步壓縮后定價優勢打壓上游價格;   


        1、礦石價格回調性質的下跌驅動仍在,唯深度存在分歧;


        2、煤焦題材既有高爐環保壓力,也有焦爐環保的利多,震蕩結構;










連續兩個周六鋼坯均大跌,但本周六下跌利空力量要遠大于上周,因為本周四(11月15)的采暖季執行的環保消息有語氣和兌現,但本周六雖然跌幅不如上周六,但是下周供應的題材支撐逐步被需求下滑帶來的貨源壓力蕩平,現貨價格承壓自北到南大概率形成聯動,若無政策(焦點看:環保上長三角的重磅環保或需求端政策),現貨主跌浪開啟,基差修復第一階段邏輯將開始,期貨交易策略只能尋找震蕩下跌小波段機會。    





一、產業短期利多兌現往壓力演變,現貨題材下跌壓力遞增;






1、供應反彈題材已兌現,若無意外干擾利多已向利空演變;


   


11月上旬,期貨價格主動下跌的驅動特點和大跌只會的目標都已經作過系統分析;針對上旬的螺紋下跌正如本月第一周邏輯分析的結論一樣:只是產業利空的部分兌現,一是環保差異化政策令供應減少量不及預期,二是終端采購拐點隨低采預期提前;之所以是部分誘發,因為15日是采暖季環保執行力度和和各類環保消息都將兌現(如圖上方藍色豎線的對應題材);






從實際走勢看,本周黑色無論期貨價格還是現貨價格都出現震蕩反彈修復也是因為環保政策預期,尤其是采暖季預熱開始而環保政策執行不到位直接到位京津冀再度爆發重度污染的天氣,也是環保政策執行必加碼的佐證,隨著環保執行污染也有所緩解,目前預期內的消息已兌現,若沒有意外的重磅環保政策發生,環保帶來的供應下降幅度有望明確,當下鋼廠利潤雖然壓縮,但整體利潤率非常可觀的情況下,鋼廠主動限產的動機不明顯,所以我認為短期供應不會有大動作。






另外鋼廠現在維持停產-檢修等措施響應政策,由于今年長三角和京津冀都經歷過環保超低排放的升級改造,所以設備運行,供應在環保強壓政策出臺測試落地之后,供應在月底或12月有穩中增加的跡象(不過隨著鋼價下跌還要考慮利潤變化)。






所以按照邏輯推導,我認為后市供應對現貨價格支撐已經兌現,最大支撐已經出現,后面要么突發消息再次形成支撐,要么支撐力度會因為需求的遞減呈現穩中下降局面,供應狀態會成為市場銷售壓力大小的判斷標準,而不是支撐的重點。


 


2、鋼廠庫存下周數據有起伏,但月底社會庫存有望迎來拐點;






最近一段時間,庫存數據對價格壓力已經開始兌現,但是當下庫存整體還是處于下降周期,所以庫存對價格有壓力,但尚未形成恐慌拋售的壓力。






前期鋼廠建材產量增加說明環保執行力不強,廠庫增加說明下游采購下降的壓力已經倒逼傳導;本周是采暖季檢修和政策執行的開始,所以下周公布的建材產量有望微增或下降(預期下周數據利于日內價格反彈),廠庫壓力也會小幅下降。






這個苗頭預示庫存數據對期貨價格容易形成反彈預期炒作,對于現貨還是考驗市場成交,所以消息客觀解讀是:利于期貨日內反彈,有利于現貨成交短期放量,銷售壓力決定現貨反彈高度,預期若無消息提振現貨難持續上調。






之后,檢修等環保政策兌現,供應短期調整到位后,后面無論是上面的供應潛在增加的預期還是需求的震蕩遞減都預示月底社會庫存有望進入增庫存周期——上游貨源往下游傳到,終端消耗下降在中間貿易環節累加,這會形成短期貿易商恐慌銷售現象,因為12月初也是社會資金年底回籠壓力最大的階段。






所以庫存下周大概率有反彈炒作價值,但中期壓力不同忽視,等被動增庫存帶來的恐慌性拋售兌現后,冬儲動機才是庫存題材的轉折點(虛擬庫存會啟動)。






3、需求壓力從采購向成交過渡,需求下降幅度恐超預期;






關于今年的需求我之前曾做過細致分析,當時的需求定位明確,8月開始已經有下游提前環保環保對下游的約束,出現趕工,當時邏輯推導圖已經明確定位。


         










但實際需求端今年受環保的影響很小,比如9月環保部對PM10的政策是物理處理,洗車或加蓬、蓋等處理,環保9月10月需求和當下實際工程進度影響不大,換句話倘若工期確定,那就預示后面工期消耗量下滑會更明顯。






另外今年需求亮點是房地產趕工兌現投資利潤,尤其是三四線房地產兌現預期尤為迫切,全國一線房地產價格難漲,靠房地產去庫存帶來的2、3、4線城市房價虛漲,無論是,人才儲備,城市就業機會還是人口規模都存在較大變數,所以地產需求目前尚可,但隨著時間推移兩個約束不可忽視。






需求雖未受影響,但水泥行業環保限產會影響混泥土供應,這就預示短期靠消化水泥庫存,若仍有需求不排除短期進口,但由于今年中央基建仍在施工,所以水泥會壓制需求走弱。






再者房地產季節性比較突出,所以我認為房地產需求元旦之后難有增量,一是天氣降溫,二是春節提前帶來民工回鄉潮增多,需求整體下滑難避免。










因此,需求端無論是工期透支,水泥環保約束還是季節性特點都預示需求呈震蕩下跌結構,所以需求震蕩遞減帶來采購下滑預期兌現。






綜上所述,當需求采購量下滑蔓延至成交量下滑節點,一旦需求與供應環保約束缺口修復,供應壓力將倍增;疊加庫存被動增加和去杠桿形勢下年底資金考核,我認為這幾個題材疊加程度決定后市行情下跌力度。










二、現貨主跌開始兌現期現貼水第一階段修復;






貼水修復無非就兩個方向,要么現貨跟隨期貨,要么期貨跟隨現貨;市場很多投資者做多螺紋期貨認為期貨向現貨修復,但從產業供求結構演變看,時間站在空頭一邊,尤其是經過11月上旬期貨大跌之后,基差修復路徑已經明確,也正如上周的邏輯推導定位:現貨主導下跌行情,且現貨跌幅大于期貨成為基差修復第一階段的最大方式,且更適合當下產業結構演變,所謂第二階段是冬儲,這個題材現在探討為時尚早。        










1、現貨利空題材分布點增多,先需求下滑壓力——后供應銷售壓力;






根據本文的第一張邏輯圖,我的題材定位是中旬之后利空屬性的題材點增多,所以價格下跌壓力不斷增加,根據題材發力點本月下旬是需求下滑帶來的壓力最突出的階段。






進入12月是需求不斷減弱,供應有存在檢修復產結束復產的消息刺激,市場恐慌情緒最大階段。






不僅如此社會庫存出現被動增加,鑒于今年供應生產能力大于去年同期,所以今年庫存壓力也會比較大,不僅是增幅,甚至增速都會比較大。






從題材演變流暢堪,現貨銷售壓力不斷遞增,現貨價格略有起伏恐難持續拉漲,所以現貨價格震蕩下跌概率大增,且跌幅放大,一旦12月出現需求持續下滑,疊加檢修復產預期和庫存被動增庫,一旦三者聯動疊加,現貨最悲觀的時刻將出現。






2、期貨大概率維持“領跌—期現共振—出低點”的節奏。


  


從這周期貨靠環保題材兌現反彈狀態看,期貨價格展示3900現貨成交就會放量,若低于3900無論是日內還是市場情緒預期都悲觀,按照這樣的狀態,一旦后面期貨出現新低點,則現貨拋售壓力倍增(如第一部分羅列的需求下降超預期,庫存增幅超預期),所以從目前題材看,利空屬性的題材分布愈發密切。






期貨我認為最大價值在與引導現貨下跌修復基差,所以期貨要想持續下跌有難度,但是震蕩下跌卻是無法避免的趨勢,因此,螺紋期貨包括熱軋卷板都是建議按照波段做空思路為主。






3、期貨今年最大價值是為冬儲庫存降成本,而非鎖定風險;






根據個人的推導邏輯圖,目前價格處于期貨下跌的第二階段,用期貨引導現貨下跌,形成共振下跌的結構,下跌力度取決于現貨下降幅度,所以 ,耐心關注期貨下跌驅動的兌現和基差修復,一旦市場出現符合個人羅列的止跌信號和市場題材,我認為05合約將觸發冬儲價值,但是目前沒有出現。   






從邏輯推導路徑看,邏輯圖種已經排列了,今年冬儲的啟動條件和啟動時機,根據市場變化在做進一步闡述和解讀。










三、鋼廠利潤被進一步壓縮后定價優勢打壓上游價格;


        


1、礦石價格回調性質的下跌驅動仍在,唯深度存在分歧;






近期礦石價格處于環保檢修不及預期,以及鋼廠超低排放整改驗收,這預示今年需求規模相比去年同期要大,也正如個人之前的礦石下跌定位,目前礦石采購下滑的下跌壓力已經兌現,接下來就是采暖季檢修的鋼廠國貿邏輯也會兌現;
 
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